黑池交易 谁来监管

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    投融资-项目融资平台:黑池(dark pool)交易平台是在交投成交值清淡的市况下,为客户提供一种新的流动性来源。黑池的起源很早,在我国,现在以保密为卖点的黑池也受到全球监管机构越来越多的关注。监管者们希望看到“黑池不黑”的努力,正在逐渐改变黑池交易平台的生存环境。

    如今,全球的监管者们都面临同样的难题,如何监管金融市场上的两个新兴事物——黑池和高频交易。监管者们希望改变黑池的低透明度。

    利贯亚洲是全球主要的独立黑池交易平台之一,2007年进入亚洲,如今已经涵盖全球43个市场,拥有约800个机构客户。从今年12月1日开始,利贯亚洲和其他黑池小伙伴一样,需要在香港投入更多合规成本以满足香港证监会的新规。

    经济学上讲究需求带来供给,黑池的诞生也不例外。

    资产管理机构、养老基金、共同基金这些买方机构所管理的资产规模越来越庞大,每一次买卖都成为交易员的心病——他们的需求远远超过传统交易所能够提供的流动性,巨量买单和卖单一出就会剧烈搅动市场。

    买方交易员们热衷于看到黑池的出现,这些场外平台可以帮他们匿名配对,或者把大额交易拆分为多个小单匿名配对,避免市场获悉自己的交易策略,也可以免受实时供求对大宗交易的影响。在黑池交易规模最大的美国,根据纽约券商Rosenblatt Securities的数据,今年5月时,黑池交易已经占全美股票交易规模的17.45%。

    当然也有非议。Michael Lewis在他的《Flash Boys》里就曾痛批高频交易和黑池。在书中,IEX的首席营运官发现,瑞信让高频交易者通过黑池交易,隐瞒真正的股价,欺骗了投资者。

    香港现有16个持牌黑池,交易规模不足证券市场总体交易规模的2%。根据港交所的数据,今年10月黑池平台上的总成交金额为220.08亿港元,仅占证券市场总成交金额的1.4%。

    大部分黑池交易平台由高盛、瑞信这类投行运营,黑池交易本身并不会为其带来高额利润,在自有平台上为客户配对交易,更多的考虑是节省原本要付给交易所的费用。但现在,随着香港证监会的新规生效,国际投行可能需要重新衡量保留黑池的必要性了。
 
    监管者关心每个黑池具体如何运作、谁来使用这些细节。

    这些新规定包括禁止散户使用黑池,降低黑池买卖指令的执行优先度,以及加强风险管理监控措施、备存纪录和汇报要求等。在此之前,2012年10月起,属于港交所参与者的黑池交易平台,就已经需要在交易执行后的一分钟内,向港交所申报已经执行的交易。

    在香港之前,包括美国、加拿大、澳洲及欧盟在内的全球其他监管机构均已对黑池推出监管对策,例如欧盟将于2017年执行新规,要求黑池公布买入和卖出价,否则交易量将面临限制;美国证监会则要求黑池营运商提交每周交易量及交易宗数。

    今年8月,法国巴黎银行旗下的法巴证券就因为提供的黑池交易违规,被香港证监会罚款1500万港元。11月初,考虑到即将实施的新规定,法巴证券决定放弃黑池。

    法巴是第一个,但肯定不是最后一个,至少未来一段时间,在香港可能不太会看到有新的黑池出现。

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