马骏:解决融资难、融资贵要“标本兼治”

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    融资难,这是一个老生常谈的问题,尤其是中小企业项目融资难的问题一直没有得到有效的解决;除了企业项目融资难,融资贵这一问题也日渐突出。融资成本高企的原因中有短期因素,但更主要的是结构性因素和体制机制问题。企业融资成本高的成因至少有七个:

  一是过去五年来,整体经济的杠杆率上升比较快,许多企业债务率过高,风险溢价自然上升。

    二是股本融资发展不足,企业对债务融资依赖上升。

    三是一些领域市场化改革不到位,存在不少“财务软约束”的借款主体,这些借款者对利率不敏感却大量负债,在贷款市场上对中小微企业产生了“挤出效应”。

    四是债券市场虽然有较快增长,但仍不够发达,地方平台和多数大企业的融资仍然以贷款为主,也产生了对中小微企业的“挤出效应”。

    五是在设立中小金融机构方面,民间资本仍然面临较多的准入障碍,导致中小企业金融服务的竞争不充分。

    六是微观层面存在一些定价混乱和经营管理缺陷因素,抬高了金融机构自身和企业的融资成本。

    七是小微企业和“三农”领域融资主体自身特点和信用信息缺失等原因决定其风险溢价较高。

  只有充分认识到导致融资成本上升的根本原因和体制机制因素,方能标本兼治、统筹施策。

  对通过短期措施来降低企业融资成本的效果,要有合理的预期。融资难、融资贵的成因非常复杂,杠杆率过高和风险溢价上升是其主要原因,而杠杆率高本身又与股本融资不足、融资主体财务软约束、经济增长模式过度依赖投资等体制机制性因素密切相关。

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